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Screeners como herramientas de inversión.


¡Mejora la toma de decisiones y benefíciate de las capacidades de los métodos cuantitativos de inversión sin complicaciones!

Los Screeners son una herramienta de inversión muy potente. Permiten simplificar complejas búsquedas de forma rápida e intuitiva, y sus resultados generan una base para mejorar la toma de decisiones de inversión. Pero como todas las herramientas, son muy útiles para una tarea concreta, y no tanto para otras. Intentar clavar un clavo con un abrelatas en vez de con un martillo no parece muy práctico; por otro lado, no me gustaría tener solo un martillo para abrir las conservas.

Por eso queríamos ser muy transparentes con las ventajas y limitaciones que tienen los screeners. Así podrás saber si es lo que estás buscando y si puedes beneficiarte de todas las ventajas que tienen.


¿Qué es un screener?


Los screeners son herramientas de búsqueda de acciones, y ofrecen como resultado una lista de las empresas que cumplen las características elegidas. Para poder realizar esa búsqueda, los screeners precisan de una base de datos sobre la que buscar, y unas reglas que sería el qué buscar. Como output, los screeners devuelven una lista con el resultado de la búsqueda.
Hemos mencionado ya los puntos claves de los screener: Las reglas de búsqueda, la base de datos y el resultado (la lista).
Cada uno de estos puntos es clave a la hora de evaluar el valor de un screener. Por eso, vamos a ir viéndolos uno a uno y analizando su importancia.

Reglas de búsqueda.


Las reglas de búsqueda son el elemento diferencial, probablemente, lo más sensible a la hora de evaluar lo que un screener te puede aportar o no. Consiste en las características que buscas en las base de datos, de forma que la lista final o el resultado del screener serán acciones que cumplan las reglas.
Por eso, hay que pensar detenidamente qué es lo que queremos buscar y porqué. El objetivo de los screeners de inversión es encontrar acciones que cumplan una serie de características que se traduzcan en mejor rentabilidad y menor riesgo que el resto del mercado. Así escrito parece simple, pero la realidad es que estas características pueden ser muy variadas, y no tan sencillas de definir.
Llegados a este punto, entraríamos en lo que se conoce como Factores de inversión. Los factores de inversión son las características de las acciones. La industria de la inversión lleva muchos años buscando estos factores que a largo plazo dan mejor rentabilidad, mejorando las definiciones, ampliando la lista e investigando para encontrar los mejores. Conceptos como Value o Momentum, no son más que factores que responden a buscar acciones que estén baratas respecto a las demás (value) o que estén en una tendencia alcista en los precios (momentum). Como véis, muchas características son muy conocidas. Otras no tanto.
Por otro lado, las definiciones de los factores son más simples que su aplicación práctica. Decir que una empresa esté barata es más sencillo que definir “barato” mediante ratios y valoraciones en libros, posición en el mercado, etc. Por eso, las reglas de búsqueda primero necesitan definir qué vamos a buscar, y luego cómo vamos a buscarlo. Ese desarrollo no es sencillo, es personalizable, y ha de basarse en backtests. Todos conocemos los peligros de los backtests, por eso nosotros los hemos estudiado intentando minimizar al máximo el overfitting (sobreoptimización) para que los resultados futuros respondan a lo que hemos buscado, y que los backtests no sean fruto de la casualidad.
El diseño de los screeners está sustentado en estudios estadísticos, muchas horas de prueba y error, lecturas incontables de documentación académica y de inversores, pero sobre todo, la experiencia propia.
Sabemos de la importancia de una buena definición de las reglas de búsqueda, y ha sido un elemento clave a la hora de generar los backtests.

Base de datos.


La base de datos es el otro elemento fundamental que añade valor a los screeners. El dónde buscar es lo que permite que las reglas realmente despeguen todo su potencial. Por eso, el tener una base de datos amplia, tanto en número de acciones disponibles como en los datos accesibles para esas empresas, es un elemento fundamental del éxito de los screeners y de su valor añadido.
Sin embargo, hay otras cosas que mirar para evaluar la validez de una base de datos. No es solo cuestión de tamaño, si no de calidad en diferentes aspectos.
Lo primero que viene a la mente es la calidad de los datos disponibles. Que los datos sean los correctos es obviamente algo clave. Cuando se manejan bases de datos grandes, cuidar la calidad no es una tarea sencilla, y por tanto es un valor para tener en cuenta.

Otro punto fundamental es que los datos estén homogeneizados. Es decir, que signifiquen lo mismo en todos los casos. Por ejemplo, si a la hora de medir los beneficios de dos empresas, utilizamos formulas diferentes, no podremos compararlas correctamente. Esto parece obvio, pero no lo es en absoluto. Muchas empresas hacen publicaciones y declaraciones sobre diferentes métricas de beneficios o deudas, pero utilizando las fórmulas que les convienen en cada momento. Tener en la base de datos, todas las métricas calculadas de la misma forma es algo clave a la hora de poder desplegar los screeners sobre ellas.
Por último, hay dos sesgos especialmente peligrosos a la hora de trabajar con una base de datos. No tanto para los screeners, si no para los backtests y el estudio de rendimiento de los los mismos: Sesgo de supervivencia y sesgo de filtración a futuro.
El sesgo de supervivencia se da en esas bases de datos donde las empresas que actualmente no están no aparecen en el pasado tampoco. Si yo quiero estudiar cómo se comportó mi metodología de inversión en años anteriores, tengo que poder analizar en que empresas habría invertido en esos años. Eso puede incluir empresas que han quebrado, que se han fusionado o que han caído mucho y se han sacado del índice.
El sesgo de filtración a futuro se da en la disponibilidad de los datos erróneamente introducidos. A la hora de mirar métricas en el pasado, es importante saber cuando esas métricas estaban disponibles para el inversor, porque si no, no reflejará la realidad de lo que hubiera ocurrido en el pasado. Así pues, los resultados del primer trimestre de una empresa no estarán disponibles hasta algún punto en el segundo trimestre, y eso es importante tenerlo reflejado en la base de datos a la hora de realizar los backtest.
Las herramientas que utilizamos para el estudio de los factores y el diseño de screeners, tienen una base de datos de una calidad altísima, diseñada para clientes institucionales debido a su coste y tamaño. Eso nos garantiza que la calidad es la mejor posible, en todos los aspectos.

Output.


Finalmente, el resultado del screener. En general, tener una sola lista de acciones sin más información suele ser un error. A nosotros nos gusta saber por qué una acción ha sido elegida, cuales han sido los cambios en sus métricas que le han llevado a escalar hasta las posiciones altas.
Tener la información de las empresas seleccionadas es importante a la hora de garantizar que los resultados del screener son los esperados y son de vital importancia para ayudar a la toma de decisiones de inversión final.

Valor añadido de los screeners de QZTPA


Quant: Los screeners proporcionan una base cuantitativa sobre la que tomar decisiones de inversión. Nosotros consideramos que seguir al máximo las reglas de un sistema cuantitativo aporta más beneficios, que seguirlas parcialmente. Sin embargo también somos conscientes del valor de la experiencia a la hora de tomar decisiones. Por tanto, los screeners aportan una selección de empresas basadas en una serie de características cuantitativas, que o bien usadas de forma integra o bien como inteligencia aumentada, tienen un valor muy alto.

Sencillez: Los screeners son, en definitiva, herramientas muy sencillas, tanto de entender como de utilizar. Esta sencillez es un punto clave. No todos los inversores tienen tiempo para poder dedicar a su cartera de inversión. Hay que adaptar la inversión al estilo de vida de cada uno, y no al revés. Esto supone una ventaja para muchos inversores con el recurso del tiempo limitado. Además, esta sencillez se da en el conocimiento también. Entender como funcionan los screeners y que características buscan y porqué las buscan es mucho más accesible que si todos los inversores tuvieran que diseñar, testear, validar y operar los screeners. Ese trabajo viene ya hecho por nosotros y el inversor solo necesita sentirse cómodo con el proceso y entender el output.

Metodología: La metodología utilizada para diseñar los screeners está apoyada por mucho estudio y trabajo detrás. Creemos que es el mayor valor añadido que podemos aportar. Simplificar horas y horas de trabajo en los resultados de un screener, de tal forma que beneficiarse de un método sólido de investigación y trasladarlo a una cartera de inversión sea más fácil que nunca.

El mercado online de screeners es muy amplio. Hay muchas webs que te permiten generar screeners o que publican resultados. Nuestra intención es aportar el valor añadido en todos los puntos del proceso. En el diseño cuantitativo, en el soporte al usuario y en la sencillez del output para que sea accesible a gente que no tiene el tiempo suficiente para poder desarrollar metodologías cuantitativas.

Si estás buscando exponerte a factores o incluir metodologías cuantitativas en tu cartera de inversión, los screeners pueden ser una puerta de entrada que te ayude a mejorar la toma de decisiones de una forma comprensible y sencilla de aplicar.

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Factores cuantitativos

El factor Progresión

En este artículo de hoy exploro uno de los factores cuantitativos más poderosos del planeta tierra: La progresión en las ventas. 

El factor Progresión hace referencia a las ventas, y a la forma que tienen estas ventas de crecer en el tiempo. 

Es un factor que afecta a todas las empresas, pero sobre todo afecta a las empresas de tipo “Growth”. Empresas que el mercado valora por su crecimiento en eso, ventas. 

El factor crecimiento o Growth es el primo hermano del factor Progresión, y trabajan juntos de forma indisoluble. 

¿A qué se parece el factor Progresión? 

¿Cómo lo reconoceré cuando lo vea? 

¿Tiene alguna característica distintiva e inconfundible?

Si graficamos las ventas, trimestre a trimestre, o año a año, de una empresa, el factor Progresión tiene exactamente este aspecto:

Las ventas suben, periodo a periodo, un poco más que el periodo anterior. 

Y nunca, nunca, nunca… retroceden. 

Tampoco tienen picos o grandes dispersiones de resultados en relación con su media histórica. 

Por ejemplo, este gráfico no cumple, o no se ajusta al factor Progresión, ya que tiene picos disparados no consecutivos en las ventas:

¿Cuál es la lógica en el mundo real detrás del factor Progresión?

Creo que la has entendido rápidamente. No hace falta ser un genio. Todos entendemos la gravedad aunque no sepamos el número de la constante gravitacional. A la primera ostia con el suelo te queda clara de por vida. 

Unas ventas progresivas, un crecimiento constante y no explosivo, aportan un componente de previsibilidad a las ventas futuras de una empresa. 

Si lleva los últimos años o trimestres subiendo, de forma constante y progresiva…

¿Qué va a hacer el siguiente periodo?

Nuestro cerebro ha sido entrenado durante la evolución humana para obtener resultados de las constantes lineales. 

Ejemplos de esto serían el león que va a por ti con la boca abierta, o esa piedra de sílex que vuela hacia tu cabeza lanzada por un amable vecino que quiere quedarse con tu mujer.

Tener la capacidad de prever el futuro inmediato de esa progresión lineal nos permitió sobrevivir a numerosos contratiempos, e incluso conservar la vida. 

Sobre todo conservar la vida. 

Esta sensación de previsibilidad en las ventas futuras hace que los inversores inviertan en estas empresas, ya que elimina parte de la incertidumbre inherente a la inversión en empresas cotizadas. 

¿Sirve de algo eliminar incertidumbre en relación con la próxima publicación de resultados?

Sí. 

Las cotizaciones se mueven por resultados. También por expectativas. Pero sobre todo por resultados. 

Aquí tienes un ejemplo. Las ventas anuales de Tesla de los últimos nueve años. 

No, en Tesla no es todo una burbuja de expectativas futuras. Las ventas existen. Y crecen. Y lo hacen de forma progresiva. 

¿Ves la progresión de las ventas de Tesla?

¿Adivinas cómo va a ser el próximo año? 

Yo creo que sí. Tú eres de los que esquivaban la piedra. 

Pero…. 

¿Esto es una chorrada o el factor Progresión funciona de verdad?

LOS DETALLES

  • Aplicaré una fórmula para conseguir la varianza de la pendiente de una regresión lineal de las ventas.
  • La aplicaré a los últimos tres años de ventas de todas las empresas del mercado USA, excepto las penny stocks (acciones de menos de un dólar). 
  • Las ordenaré de mayor pendiente a menor en el ranking del sistema.
  • Compraré las 30 primeras empresas del ranking. 
  • Serán las que tienen una mayor pendiente en ventas, con menor dispersión en los resultados de esa pendiente. 
  • Vendemos las empresas cuando se sitúan debajo del percentil 90.
  • Volumen medio últimos 20 días superior a 50.000 acciones.
  • El periodo de los datos será desde 1999 hasta la actualidad. 
  • Compararé los resultados de la cartera “Progresión” con el S&P500.

BACKTEST

Años 1999- 2021. 

Años 1999-2008.

Años 2008-2020.

Crack año 2000. 

Susto año 2008. 

Espanto año 2021.

UNA EMPRESA

¿Y cuál es la empresa que más se ajusta a este factor a día 6 de marzo de 2021?

Con unas ventas anuales y trimestrales en una perfecta PROGRESIÓN

CONCLUSIÓN

En todos los periodos analizados el factor Progresión bate al S&P500 holgadamente. También se recupera antes en todos los mercados bajistas. 

A pesar de esto, en los periodos bajistas este factor experimenta drawdowns ligeramente superiores al índice de referencia. 

Con todos estos datos en la mano la única conclusión posible es que nos encontramos ante un factor robusto, y digno de ser tenido en cuenta a la hora de construir una cartera, sobre todo si esta cartera es de tipo “Growth”. 

Nunca he visto este factor documentado en ningún “paper”, libro o blog de inversión cuantitativa. 

He Googleado palabras cómo “Progression factor”, “sales progression” o “progressión as a factor” y no he encontrado nada en la web.

Recuerdo haber leído sobre la progresión en las ventas cómo característica deseable a la hora de invertir en este libro de Mary Buffet. Aunque aquí la progresión en las ventas no estaba definida explícitamente como factor cuantitativo, sino más bien cómo una característica deseable a la hora de invertir. 

Por todo esto he decidido atribuirme el mérito del “descubrimiento” del factor Progresión. 

Que nadie se ría. 

Aunque todos sabemos que poner nombre a las gotas de rocío de una mañana húmeda de abril (condensación por humedad), no tiene demasiado mérito. Siempre han estado allí. 

El factor Progresión también.

Y ahora te estarás preguntando…

¿QUE SÚPER SCREENERS UTILIZAN ESTE FACTOR?

  • Progression
  • Great Small Caps
  • Growth Progressión
  • Software & Healthcare

¿Te ha gustado el artículo?

Pues espera a ver los resultados de los Súper Screeners.

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